公司作為國(guó)內(nèi)的紅棗類加工企業(yè),農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目。好想你連續(xù)6年全國(guó)銷量穩(wěn)居前列,是中國(guó)紅棗非常受歡迎的品牌?！昂孟肽恪?、“棗博士”商標(biāo)被國(guó)家商標(biāo)總局認(rèn)定為“中國(guó)馳名商標(biāo)”。

公司原有盈利模式受到挑戰(zhàn),戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型拉開序幕。由于宏觀經(jīng)濟(jì)下行,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,公司原來(lái)定位的商務(wù)禮品市場(chǎng)萎縮,近年公司面臨收入增長(zhǎng)乏力、成本費(fèi)用增加、業(yè)績(jī)下滑的經(jīng)營(yíng)困境。原來(lái)單純依靠增加專賣店、提升售價(jià)的盈利模式受到挑戰(zhàn)。2012年初,公司提出了“創(chuàng)新商業(yè)模式,產(chǎn)品升級(jí)轉(zhuǎn)型”,確定了由生產(chǎn)主導(dǎo)型企業(yè)向市場(chǎng)主導(dǎo)型企業(yè)轉(zhuǎn)變的發(fā)展思路。

未來(lái)商超和電商渠道可望撐起增長(zhǎng)的旗幟。目前從戰(zhàn)略調(diào)整的效果來(lái)看,商超渠道進(jìn)展最為迅猛,電商渠道團(tuán)隊(duì)建設(shè)逐漸成熟,銷售比重最大的專賣渠道升級(jí)改造仍在進(jìn)行中。預(yù)計(jì)未來(lái)三年,專賣店渠道因調(diào)整尚未結(jié)束,收入將維持平穩(wěn)或小幅增長(zhǎng),專賣店渠道收入占比將由目前的80%下降到50%。商超和電商渠道13年銷售收入可望翻番,未來(lái)將彌補(bǔ)專賣店的增長(zhǎng)停滯,并帶動(dòng)公司整體收入的增長(zhǎng)。由于開拓新渠道、新市場(chǎng)的費(fèi)用將維持高位,未來(lái)公司利潤(rùn)增速將低于收入增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2013-2015年的每股收益為0.77元、0.78元和0.96元。我們選取了休閑快消品以及同樣需要加大投入開拓市場(chǎng)的上市公司作為可比對(duì)象,公司當(dāng)前的市銷率為3.41倍,2013年的動(dòng)態(tài)市盈率為27.43倍,處于可比公司平均水平。休閑食品行業(yè)屬性為大市場(chǎng)小公司,龍頭公司未來(lái)拓展空間較大。考慮到好想你市值較小,且有O2O 等新模式發(fā)展預(yù)期,首次給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。新市場(chǎng)開拓效果低于預(yù)期;成本費(fèi)用高企超預(yù)期。